华创交运在四季度投资策略中，特别强调重视快递板块在四季度的投资机会，并于近期开展了系列交流活动。
上周末国办发布《积极推进供应链创新与应用的指导意见》，大会报告首提“现代供应链”概念，我们认为供应链企业未来将迎政策暖风。
现代供应链、自由贸易港、海洋强国、粤港澳——学习大会报告，看交运未来投资方向
我们近日走访普路通，以下内容为尽最大努力整理而成，未经与会嘉宾审核。
Q：公司供应链业务的主要模式如何？
目前从事供应链服务的公司较多，但从各自服务功能、盈利模式上区别较大。
1）业务模式：
公司围绕核心厂家，提供与生产配套的及时采购、齐套、系统对接、精准配送、清关等服务，相当于核心厂家原有采购部门的外包。
2）收入分类：
公司收入分为两类：服务类收入及交易类收入。
服务类收入：公司根据经手货值按照一定费率收取服务费，这部分确认为服务类收入；
交易类收入：少量经手货物被形式买断，体现为交易类收入。
主要根据客户结算需求而定，实质上交易类收入中的价差也是按服务费率确定的，本质相同。
3）公司业务与利丰等企业有不同，他们主要是围绕核心厂家提供分销服务，更多是赚取买卖价差。
Q：公司在行业内规模如何？
不包括从事分销服务的企业，公司是同行业经手货值规模最大的企业。但各企业所切入的领域和客户仍然有较大差异。
Q：公司在供应链管理领域的主要细分行业和合作伙伴有哪些？
1）ICT领域供应链管理
客户有小米、创维、曙光、海康威视等。ICT业务量占比较高，毛利贡献占比约7成。
2）医疗器械供应链管理
是发展得较好的一个领域。虽然基数尚低，但增速较快，且毛利率高于ICT领域，贡献占比约3成。
3）融资租赁
去年刚拿到牌照，注册资本金2亿元，目前未使用杠杆。主要是针对医疗器械供应链，启动了配套的融资租赁业务。
4）跨境电商服务
服务内容和公司现有业务重合度很高。深圳有丰富的跨境电商企业，他们希望专注于销售，剩下的供应链管理交给专业供应链公司。目前是前海一个独立子公司在做，盈利模式也是赚取服务费。
5）全球交付
跟随核心客户如小米出海的步伐，进行国内国外交付中心的布局，希望可以搭建全球交付平台。
Q：供应链服务的价值有哪些？
从客户需求来看，
1）对于互联网公司：
以小米为例，他们的特征是重视技术、轻资产；市场庞大、粉丝经济；重视营销口碑；需急速扩张但难以自建支撑体系。
2）对于传统制造业：
以公司原最大PC行业客户为例，他们的特点是采购分销供应链太长，管理复杂成本高；上下游存在利益博弈；有快速响应、零库存、精简渠道等需求。
3）对于跨国公司：
有产品有设计，但不知如何进入中国市场，也不了解国内的税务/海关/商检等政策，无法快速打开市场。
从产品行业特征来看，
根据摩尔定律，ICT产品每天流转速度都很重要，整个商品或单个零部件的库存量大，风险就会提升。
公司主要是帮客户提高供应链运转效率、降低库存风险、降低供应链管理的成本（采购成本、库存成本）。以公司与传统PC客户合作为例，原本客户采购周期是一个月、一个季度，与普路通合作后，可以按周、甚至按日来采购，很大程度降低了价格下跌和库存风险，也提升了资金周转和业务周转速度。
Q：如何看待公司与同一个行业不同公司的合作关系？
公司承担的职能和盈利模式客观决定了公司是中立角色，即对经手货物的量和价格均保持中立态度。公司本身也希望保持中立，公司希望做大，有排他性就难以做成平台，所以公司并未与某单一客户成立合资公司或成为某家固定渠道。
Q：公司选择行业、客户标准是什么？
公司的增量来自：存续客户增量、新客户导入、供应链金融等多元化增量。
客户选择确实非常重要，特别在企业成长初期及合作初期，量比较小，导入期长，前瞻性的挑选客户比较重要。公司的标准是选择龙头企业、切入行业天花板比较高的市场。因为超级大客户业务完整导入期有3年，所以每1-2年公司需新增至少一个超级大客户，带动整体业务体量上行。
Q：公司与小米的合作情况如何？
小米是公司ICT领域的核心客户。今年小米出货量大幅增长，国际化及小米之家贡献了不小的增量。
国际化角度看，印度市场给小米带来了大量业务，根据最新新闻报道，印度小米出货量即将要超越三星成为第一；
线下店来看，在国内小米之家计划未来开家店，坪效已经达到全球第2，仅次于苹果，线上线下打通后，带来的增量预计比较可观。
此外小米的产能也有一定扩充。公司预计小米增速能持续。
Q:公司与海康威视的合作情况如何
公司与目前国内安防领域龙头企业如海康威视等都有合作。目前与海康合作刚起步，而切入该行业后，同行会跟进与公司合作。根据过往经验判断，完整的业务导入期一般需要3年左右。
Q：医疗器械供应链业务展望如何？
该领域前2年保持快速增长，考虑到市场整体规模很大，公司基数很小，预计增速可以保持较高水平。
该领域的合作客户包括GE、西门子、飞利浦等巨头。公司的价值不仅在于能提供资金，而在于提供全套的供应链服务。医院医院。
Q：公司医疗器械融资租赁发展展望如何？
发展规划：希望稳步发展。
资金来源：银行融资、公司资本金。
资产来源：资产获取依附主业而来。公司风控标准严格，目前只做直租（一手租赁），不做回租（二手租赁）。
Q：融资租赁牌照性质
银监会牌照和商务部牌照有区别，银监会申请更难。公司融资租赁的牌照是商务部发放的，只做医疗器械，商务部的牌照就够了。
Q:如何理解公司的组合售汇收益？
组合售汇是公司支付外汇的基本环节，该环节可以通过买银行产品，赚取无风险收益，这是行业普遍做法。所以该产品收益计入经常性损益。
今年上半年，因监管政策原因，银行几乎停止发行该产品，这也是今年上半年业绩不稳的原因。但公司本身有真实的贸易背景，投资该产品是合规的，今年7月底银行已恢复了该类产品供应。
Q：该产品收益为何是无风险收益？
该产品的收益是基于利差和汇差，是约定的固定收益率。银行给公司报价时，公司已经知悉了该产品收益率，如果有收益就会购买，亏损就不购买。因此是无风险收益。
Q:如果该产品一直取消，对公司影响？
组合售汇收益是依赖于公司经手货值的固定收益，实际上构成了公司隐含的服务费收益，这部分利益的获取是以服务费的让渡为代价的。客户在给公司的服务费率报价中，已经考虑了该部分隐含收益。换而言之，假如这类收益永久取消，那么服务费率有可能提升。
Q：公司资产负债率高的原因是什么？
该组合售汇产品是一年期产品滚动式签约。按照一年期产品来做分录和做账，会导致公司资产和负债同比例大幅增加，也是公司财报表面上看资产负债率高的原因。从资产结构上看，公司其实是轻资产模式。
Q：如果业务快速扩张，公司产能能否跟上？
业务扩张，公司并不需过多重资产投入，例如物流主要采用外包形式，主要看人员匹配。公司坚持只做大客户，不会做大量中小客户占用过多业务资源。
人员匹配上，公司尽量精简人员、结构扁平，这样成本低、效率高、决策快，大客户情况能马上反映到最高层。虽然公司对接不同客户，提供的方案是标准化+个性化结合，但公司内部拆分标准化模块运作，并且有强大的IT系统支持，运营效率较高，人均产出比较高，后台不需要太多人。目前公司有多员工，其中在香港有50多员工。
Ｑ：公司与客户的合作形式，业务量如何确定？
公司与客户签的是框架协议，没有提前约定具体的量。公司每天从客户处接单走流水，当天就会响应。与新客户的合作，业务量是逐步释放的。
Q：如何看待货物的库存风险、贬值风险？
公司是中立角色，所以该风险是客户承担，而且公司存在的价值就是要降低该风险。
Q：国办近期发布积极推进供应链创新与应用的指导意见，大会报告也提及了现代供应链，公司如何看？
目前尚没有细则，但公司认为：
1）国家肯定了供应链管理的价值，有利于确认行业地位和制定行业标准。目前多数报表的行业分类并不包含供应链行业。
2）肯定了供应链金融的功能，是给实体经济服务，预计利于供应链金融的业务开展。
3）其他方面的一些政策制定、人才培养、课题研究等有利于提升国内供应链管理方案水平。
大会报告中首提现代供应链：
我们认为尤其应重视农业供应链（农业现代化的抓手）、工业制造业供应链（中国制造的配套）、供应链金融及全球供应链企业（培育世界级先进制造业集群的推手）。
而快递目前是供应链的重要一环，未来会是重要组成部分。
目前A股制造供应链相关标的以次新股居多，短期受催化，处于上涨窗口期。
从估值角度重点推荐建发股份，象屿股份（农业供应链），从行业集中度提升角度建议寻常型白癜风的偏方青少年白癜风防治援助项目
