文丨陶辉东
来源丨投中网
5月8日，京东物流在港股上市，开盘涨14%，市值80亿港元，成为中国第二值钱的物流公司，仅次于顺丰。
京东物流上市，成为京东系一年之内的第三家港股上市公司。00年6月，京东集团在香港二次上市，1月份京东健康在港股上市。包括京东物流在内，三家公司市值相加超过了1.5万亿港元。刘强东真乃过去一年的港股敲钟王。
高兴的不仅仅是刘强东。上市前，京东物流仅于年月完成一轮5亿美元融资，投资方阵容强大，包括招商局资本、高瓴资本、腾讯投资、红杉资本、鼎晖投资、君联资本、凯辉基金等。该轮融资京东物流的估值为亿美元。三年时间，它们回报超过两倍。
京东物流是京东集团的核心资产。在群雄逐鹿的物流业，后来居上的京东物流看起来势不可挡，快递物流行业市值第一也说明了大家对它的认可。但这位”新王“是否也有软肋呢？
扭亏之路从刘强东的焦虑说起谁能想到，就在上市两年前，京东物流还面临着生存危机。年初，京东物流被曝裁员，降低快递员公积金，并取消底薪，引发舆论争议。该年4月，刘强东发布了一封多字的长信回应。刘强东在信中表示，京东物流已经连续亏了十二年，年亏损超过3亿，“如果这么亏下去，京东物流融来的钱只够亏两年！”至于亏损的核心原因，刘强东认为有两个，一是外部单量太少，二是内部成本太高。
由此，年成为京东物流的转折年。针对刘强东说的这两点，京东物流做了一系列调整，成功的渡过了这一最危险的时期，从而为上市打下了基础。
第一板斧是拿人效开刀。
物流是劳动力密集行业，人力成本是第一大成本。刘强东喜欢管快递员叫“兄弟”，与同行相比，京东物流给快递员的福利待遇也的确较好，并且较少使用外包。财报显示，在年，京东物流涉及的仓储、分拣、拣配、包装、运输、配送的员工总资及福利开支总额达亿元，占总营收的45%。也就是说，京东物流每收10快钱快递费，4.5元就拿来付工资。相比之下，同为全直营模式的顺丰，职工薪酬支出仅占营收的13%。
经过两年调整之后，到00年局面大为改观，京东物流的员工工资、福利开支占营收的比例被压缩到了35%。与其它快递公司一样，京东物流也开始更多的依赖外包，而不是直接雇用员工。
第二板斧是发力外部订单。
在年，京东物流90.%的收入来自所谓“一体化供应链客户”，即使用了京东物流的仓储、存货管理等供应链服务的客户。虽然没有具体披露，但不难推测这些客户应该主要是京东商城的商家，这其中京东自营又占据了绝对的大头。招股书显示，年京东物流70.9%的收入来自京东集团及京东关联方。
京东物流收入构成
总而言之，在年之前京东物流的业务基本上寄生于京东商城。但问题在于，仅仅凭借京东商城的订单量，并不足以支撑起京东物流的规模效应并实现盈利。尤其是年之后，京东商城自身也遇到了增长瓶颈。那两年正是重资产的京东模式被质疑最严重的时候，股价持续走低，可以说是内忧外患，刘强东的焦虑也就不难理解。这种局面下，京东物流要扭亏，走出京东商城的庇护、向外扩张是唯一的办法。
从年到00年，京东物流来自“一体化供应链客户”以外的客户的收入从37亿元增长至亿元，两年增长了%；来自京东集团或京东关联方以外的客户贡献的收入从亿元增长至亿元，两年增长08%。在它们带动下，京东物流的总收入实现了大幅增长，从亿元增长至亿元，增长了94%。
业务量翻倍式增长，大幅摊薄了京东物流的固定成本，反映在财报上就是租金、折旧及摊销占总成本的比例大幅下降。年京东物流的租金、折旧及摊销成本占总营收的比例是14.7%，00年下降为10.9%。
京东物流营业成本构成
两板斧下去之后，京东物流的盈利能力得到显著改善。年京东物流的毛利率只有区区.9%，到00年提升至了8.6%。虽然京东物流仍未整体盈利，但随着业务量继续高速增长，盈利看起来指日可待。参考顺丰00年16%的毛利率，京东物流的毛利率还有很大提升空间。
京东物流凭什么值近亿？在还没有实现盈利的情况下，京东物流就拿下近亿的市值，不是没有道理的。
在所有已上市的物流公司中，京东物流是营收增速最快的一家。00年京东物流的营收同比增长达47%。同期，整个中国物流业已经陷入了产能过剩，走低价路线的“三通一达”们要么增速下滑至10%左右，要么干脆陷入负增长。唯一能跟上京东物流脚步的是同样保持高定位的顺丰，00年增速是37%。
年、00年各主要物流公司营收增速
资本市场最喜欢的故事是增长，增速排名基本上也就是几大快递公司的市值排名。京东物流，市值80亿港元，傲视群雄。放眼望去，未来的物流格局看起来已经被京东物流、顺丰二强争霸预订了。虽然目前京东物流营收规模只有顺丰的二分之一，但增速更快，势头更猛。
当然，如果仅仅把京东物流跟快递公司比较，格局就小了。在招股书中，京东物流把自己定位为“供应链解决方案及物流服务商”，关键词是“供应链”而不是“物流”，试图与快递公司拉开距离。
京东物流的投资方，也都把
