民生每日精粹
大势研判：出口反弹，外需复苏不宜忽视也不宜高估—3月进出口数据点评。从猪周期看通胀—供给与需求的博弈。一级发行回暖，信用利差被动收窄。银行理财产品周报。共享单车商业模式探索：重资产与高估值。国企改革再升温，央企地方齐头并进。行业点评：银行、计算机、非银、石化。公司点评：合兴包装（）、福田汽车（）、东百集团（）。周报精选：非银、银行、石化、金工。
大势研判出口反弹，外需复苏不宜忽视也不宜高估—3月进出口数据点评
从猪周期看通胀—供给与需求的博弈
一级发行回暖，信用利差被动收窄—信用债市场异常报价周报
银行理财产品周报
共享单车商业模式探索：重资产与高估值
国企改革再升温，央企地方齐头并进
行业点评居民短贷增或因地产，贷款略降但社融向好—3月金融数据点评
信息化发展大势所趋，全力布局云计算产业—工信部发布云计算发展计划点评
题材轮动交易活跃，券商业绩改善持续—证券行业3月月报
3月OPEC减产执行率%，看好延长减产协议
公司点评合兴包装（）：原材料价格上涨影响盈利能力，IPS与PSCP进展顺利—年年报点评
福田汽车（）：16年业绩超预期看好公司商乘并举战略
东百集团（）：地产销售提升业绩，物流仓储持续发力
周报精选金融监管持续加强，题材轮动交易活跃
社融超预期，非标释放融资需求
中石油CPECC签订25.2亿美元海外大单
50ETF震荡走低，波动率底部盘整
TREND大势研判
出口反弹，外需复苏不宜忽视也不宜高估—3月进出口数据点评
事件：出口数据如期反弹，进口数据略有下滑
根据海关总署数据，年3月进出口总额同比增长18.2%，出口16.4%，进口20.3%，进出口环比35.5%，出口环比50.7%，进口环比21.4%。贸易顺差.25亿美元。
出口：大幅反弹，贸易结构优化现停滞
从贸易方式看，一般贸易转负为正，加工贸易持续好转。从国别上看，除对香港依旧负增外，对美国、欧盟、日本、韩国等发达经济体及对东盟、印度等新兴市场地区出口均改善，不宜忽视发达国家经济复苏对出口的拉动作用。
从商品上看，贸易结构优化出现停滞，上游原材料出口金额大幅上升，主要原因在于价格回升。同时受外需回暖影响，纺织品、衣服、玩具增速回升，而高新技术、集成电路、汽车、无线电话增速放缓。
进口：略有下滑，上游产品量价齐增支撑高增速
从贸易方式看，进口以一般贸易和进料加工贸易为主，增速较2月略有下滑。从国别看，对美日欧、港澳台、东盟、东亚、俄罗斯的进口均略有下滑。
从商品上看，上游产品量价齐增，同时从挖掘机、发电耗煤等高频数据看，3月国内生产依然旺盛，尤其是中上游生产的需求支撑了进口贸易仍在高位。但农产品、机电类产品、高新科技产品进口同比均有所下降。
贸易顺差：环比、同比均改善，短期汇率暂稳
3月份的贸易顺差.25亿美元，相较于2月份的逆差大幅改善。由于上游原材料价格的涨幅高于下游生活资料的涨幅，对应到进出口上，即当前主要进口品价格的涨幅高于主要出口品价格的涨幅，后续随着CPI和PPI缺口的收窄，顺差或有所改善。顺差的稳定对汇率有支撑作用。
不宜忽视外需回暖对商品贸易的影响，但也不用过分高估
这轮商品贸易复苏主因在于外需持续回暖以及价格的抬升。出口从去年二季度起就伴随美国经济的确定性复苏开始回暖，中美是贸易依存度较高的大国，如果不发生大规模的 ，美国经济复苏对中国出口的拉动不宜忽视。
但此轮外需回暖也不宜过分高估，受国内人口红利消退等因素影响，我国传统一般贸易、加工贸易的产业链已出现转移，此轮美国经济回暖对东南亚国家出口的利好程度远高于中国。
风险提示
贸易替代国的出现以及中美贸易摩擦的可能性仍存将遏制出口的反弹力度。
详见《出口反弹，外需复苏不宜忽视也不宜高估—3月进出口数据点评》，作者：朱振鑫（执业证号S1）、栾稀（执业证号S2）年4月14日
从猪周期看通胀——供给与需求的博弈
猪周期背后的逻辑直指供给与需求的博弈
从供给端来看，影响猪肉价格波动的核心因素包括养殖周期和疫情。生猪价格与供应量遵循规律：“供给不足→猪价上涨→养殖规模扩大→供给过剩→猪价下跌→养殖规模缩减→供给不足”的循环，造成猪价明显的周期性波动。
从需求端来看，猪肉的消费端具有十分明显的季节性特征。每年春节期间猪肉消费较高，二季度猪肉消费相对偏少。
本轮猪周期历时较长，且周期较为平缓
最近十年来，我国共经历3轮猪周期，分别是年5月至年5月，年6月至年7月，年7月至今。不同于前两轮猪周期，本轮猪周期历时较长，且周期较为平缓。从供给端来看，行业集中度提高，供给侧修复更加缓慢。从需求端来看，居民消费习惯变化，消费对猪价支撑不足。
影响猪肉价格波动的核心因素是供给波动
影响中国猪肉价格波动的核心因素是供给波动。而影响供给波动最主要的，一是国内生猪养殖业的波动（生猪进口相对较少），二是疫情。由于疫情是特殊且不可控因素，生猪养殖成本是影响供给波动的最主要因素。我们判断，未来一段时间内，在不发生大规模疫情的情况下，总体上单只生猪养殖成本是下降的，降幅因养殖条件、地理位置和环保要求的不同而略有差异。
本轮猪周期已进入猪价下行通道，或将接近尾声
目前来看，本轮猪周期或即将接近尾声。年年初，高基数效应叠加季节性回调导致猪价延续下跌态势。生猪产能底部徘徊，今年3月起复苏迹象明显。目前进口、冻肉对国内猪肉价格并未出现明显打压。不过，未来仍须警惕进口低价猪肉对国内猪肉市场的冲击。
本轮猪周期大概率在年结束，今年通胀预期不大，债市相对乐观
受去年生猪补栏影响，年上半年生猪产能复苏，猪价仍有下跌空间。下半年生猪供给趋紧叠加猪肉季节性需求增加，猪价或震荡上行。从时间节点上推算，本轮猪周期或于年内结束，大概率发生在年中。总体看，今年通胀预期不大，对债市的影响相对乐观。
风险提示
经济基本面风险，政策风险
详见《从猪周期看通胀——供给与需求的博弈》，作者：管清友（执业证号S2）、梁路平（执业证号S5）年4月14日
一级发行回暖，信用利差被动收窄—信用债市场异常报价周报
一级市场：发行回暖，过剩行业净融资缺口收窄
本周资金面相对宽松，一级市场供给规模有所回升。从行业层面来看，建筑装饰、交通运输、综合、采掘、公用事业等行业发行规模排在前列，公用事业、综合、建筑材料等行业净融资额落入负区间；从品种来看，短融、中票和公司债带动整体发行规模回暖，短融到期规模提升导致该品种存在净融资缺口。从过剩行业发行情况来看，4月以来煤炭、钢铁、水泥、有色行业债券市场净融资缺口为.28亿元，略好于3月份。房地产行业3月以来净融资额为.23亿，与历史平均融资水平相比仍处低位。
二级市场：收益率小幅上行，信用利差被动收缩
从二级市场来看，央行未续作MLF而是采取OMO操作，对后续资金面形成紧平衡预期，叠加缴税等因素，本周各品种收益率小幅上行。从银行间市场来看，除三年期品种，中短期票据和企业债信用利差均被动收窄。从交易所市场来看，除城投债3年期AA+品种外，其余品种信用利差均有所收窄。
考虑到四月下旬财政存款上缴增加资金面的波动，且近期各项新规出台均对银行中长期风险偏好产生扰动，包括质押新规、IFRS9、银行监管新规等，银行对于流动性较好的优质资产配置意愿进一步提升，中低等级信用债配置力量有所减弱，推动低等级信用利差进一步走阔。
市场成交：高估值债券成交下降，低估值债券成交上升
除去交易30天以内到期且估值偏离小于20BP的债券，本周高估值成交债券数量为33只，成交时间分布较为分散。主要分布在19个行业，其中综合II最多，为8只；其次是电力和房地产开均成交3只；港口、化学制品和证券均为2只；材料II、公交、航空运输、航运、化学原料、基础建设、计算机设备、煤炭开发、食品加工、饮料制造、中药、专业零售和装修装饰均为1
本周低估值成交债券共只，相比上周数量大幅度上升，主要分布于27个行业，成交时间集中于周三和周四。其中，房地产开发成交15只债券，位于榜首。有色金属成交14只，以魏桥/宏桥系债券为主；煤炭开采和基础建设均成交10只；综合II、多元金融和材料II均成交9只；钢铁II成交7只；石油开采、纺织制造分别为3只和2只；装修装饰、专用设备、专业工程等17个行业均成交1只。
风险提示
监管新规对信用债配置需求的影响。
详见《一级发行回暖，信用利差被动收窄—信用债市场异常报价周报》，作者：管清友（执业证号S2）、李昭函（执业证号S0070018）、徐丹（执业证号S9）年4月17日
银行理财产品周报
本周发行市场概况
本周（.4.8-.4.14）银行理财产品共发行2,支,高于上周支。
交行理财发行数量稳居 位，发行前三大银行发行量市场占比合计为16.86%。工、农、中、建、交五家大型国有商业银行本周发行量大于主要股份制银行。
按期限分类统计，3个月以内产品共1,支，占比54.94%；3个月至6个月产品共支，占比28.01%；6个月至1年期产品共支，占比15.72%；1年以上期限产品共37支，占比1.32%。3至6个月期限品种的发行占比较上周上升。
按基础资产分类统计，商品市场占比较上周下降。
按预期收益率分类统计，2%以下、3-5%产品占比较上周上升。
本周到期市场概况
本周共有3,支银行理财产品到期，相比上周1,支有所下降。截止4月14日，年初至今银行理财产品累计到期数量为31,支。
按产品期限分类统计下，3-6个月和6-12个月期限品种的到期量占比较上周上升。
全市场理财产品预期到期收益率
4月第2周（4月8日至月14日）与上周相比，9个月产品预期收益率有所上升。各类别银行各期限理财产品预期收益率涨跌互现。
风险提示
经济基本面风险，政策风险
详见《银行理财产品周报—.04.08-.04.14》，作者：管清友（执业证号S2）、梁路平（执业证号S5）年4月17日
共享单车商业模式探索：重资产与高估值
共享经济，一种颠覆式性新商业模式
共享经济是近年来兴起的一种新兴经济模式，通过整合闲散物品或服务资源，让用户以较低的价格获得产品或服务。目前共享经济主要分轻资产和重资产两种模式。轻资产模式不需要购置资产，只需要利用平台进行资源调配；重资产模式不仅需要搭建信息匹配平台，还需要购置固定资产。
国外共享经济发展早于国内。从发展阶段来看，国外共享经济发展较早，目前已经入平稳期，保持着快速的增长；而国内共享经济的发展相对较晚，目前国内正处于高速成长期，大量共享经济企业出现，共享经济迅速成长。
中国共享经济发展优于发达国家的四大基础。首先，从技术基础来看，近年来贵阳白癜风治疗中心北京哪家白癜风医院治疗效果好
