中国基金报s
本文重在讲故事，有些数据是基于历史统计，按照今日统计的话会有差错，请大家包涵~~
中国基金报泰勒整理
昨天，中金公司公告合并中投证券，中投证券向记者表示，此项交易完成后，两家公司注册地不变，各自保持独立法人地位，采用母子公司方式运营，中投证券将成为中金公司的全资子公司。
两家公司合并的传闻市场早已有之，从传言到澄清，已有多次，最近一次是在7月4日，中金公司发布澄清公告称，截至该公告刊发之日，该公司并未与中投证券达成任何意向或订立任何具约束力的协议。
最终还是有情人终成眷属。
今天基金君是给大家讲故事的，两者合并对券商行业有多大的搅局影响我不大感冒，有业内人士分析，合并虽好，但整合难度将超越想象↓
椒图炼丹炉：中金收购中投，又是机构业务和零售业务互补的逻辑，但整合难度将超越想象：
一是薪酬体系差异显著，同工不同酬；
二是文化差异巨大（体现在管理方式、业务流程、做事方式和价值观中），难以自然融合。
但要想真正发挥出机构和零售业务的协同，不进行各业务条线的全面整合是不可能的，却又必须应对由此产生的成本上升和效率下降的问题。
而且，中金虽认为自己将全盘主导交易，但中投的资产负债表和营收规模却不在其下，交易实质实为对等合并，而这种旗鼓相当的两方融合是难度最高的。此交易前途堪比年摩根士丹利和添惠的合并，前景难料。
基金君作为一个既不是也不是的金融专业毕业生，曾经对中金公司有着不切实际的幻想，因为。。。在读大学的时候就久仰他们年终奖高得实在是离谱。当然最后基金君最后沦为了新闻民工，这是心酸的地方，不说了。
1、中金的故事还要从上世纪90年代说起
年9月，国内第一家券商——深圳经济特区证券公司正式成立。此后，伴随着沪深交易所的建立，投资银行业务也逐渐兴起。
“中国的投资银行业，不能算是市场经济的产物，它基本上是政府做的，是行政的产物。”中信证券原董事长王东明日后回忆道。
王东明举例称，在年中国证监会成立后，三家全国性证券公司——华夏证券、国泰证券、南方证券成立。当时，这三家证券公司均由银行设立，分别是工商银行组建华夏证券，建设银行组建国泰证券，农业银行组建南方证券。
“实际上，投资银行和证券公司在国外是不同的两个概念，但我国把它合成了一种概念。”王东明表示。
当时，中国一些大型企业希望去海外上市，但国内还没有一家投资银行可以担当此任。由此，一些金融领域的专家、官员希望建立中国真正的国际化的投资银行，成立合资投资银行这一方案成为不错的选择。
年，时任世界银行驻中国首席代表林重庚向高层递交了一份报告，阐述在中国成立一家中外合资投资机构的迫切性。
不久，这些呼吁得到了高层的反馈，要求中国建设银行负责向央行提交相关的可行性报告。随后，人民银行出台了对应的政策《中外合资投资银行类机构管理办法》。
当时，恰逢摩根斯坦利急于打入中国市场。几经接洽，建行与摩根斯坦利最终达成了一致意见。
年10月25日，中金公司五位股东代表：时任中国建设银行行长王岐山，时任摩根士丹利总裁约翰·麦克，时任中国经济技术投资和担保公司总裁蒋乐民，时任新加坡政府投资公司副总裁郑国枰，时任名力集团董事总经理查懋声齐聚钓鱼台，举行了签字仪式。
“真是意想不到的顺利。”林重庚事后回忆。
虽然中国证监会有规定，合资投行外方不能超过33%，但中金公司成了一个特例：摩根士丹利占股比例达到了34.3%，整个外方比例超过50%。
年6月25日，中金公司挂牌成立，王岐山出任中金公司第一任董事长，林重庚任第一任CEO，杨彬、汤世生和方风雷任副总裁。
当年8月11日，中金公司召开了第一次董事会，确定了中金公司发展目标：“发展成为一个提供全方位服务的世界级投资银行。”
然而，围绕中金的实际管理权，前两大股东建设银行和摩根士丹利之间的关系起伏并不是秘密。
“摩根斯坦利希望中金成为它在中国投行业务的载体，是自己的子公司，而非一个独立运作的本土投行，但这在中方看来是不可能的。”一位知情人士表示，“尽管从组织架构、薪酬体系、业务流程等方面，中金基本都是学习大摩的体系。”
中金公司的前5位总裁均由摩根士丹利委任：林重庚、杨彬、AustinKonn、ElainLaRoch，和PtrClark，平均任期不足两年。事实上，副总裁方风雷成为了中金的实际管理人。
而有趣的是，方风雷起初被外方误以为是“不修边幅的司机”，但方风雷却成为了公司业务的关键推动者。“中金的海归银行家们在惊愕和沮丧之中甘唯方风雷是从。他们当中很多人曾一度看不起方风雷，认为他就是一个对金融交易和资本市场一窍不通的乡巴佬。用不了多久他们就明白，其实他是精通中国商业作风的大师……”《华尔街日报》前中国社长麦健陆在《十亿消费者》一书里写到。
尽管方风雷最终在年离开中金，摩根斯坦利还是选择了“投降”，逐渐退出了中金公司的管理层，成为了纯粹的财务投资人，并在年11月，将34.3%中金公司股权转让给TPG和KKR两家私募股权基金公司，以及新加坡大东方保险有限公司和中金公司现有股东新加坡政府投资公司（GIC），最终选择了退出。
年10月，中金公司总裁朱云来（现在已经离任）正式上任，外界普遍认为，这是中金公司主导权开始完全由中方掌握的标志。
2、中金公司曾经的辉煌
至少有整整15年时间，中金作为国内顶级投行的地位无可撼动。
作为国内首家中外合资投行，中金的起点颇高。年7月31日，中金公司成立，发起人为前中国人民建设银行、摩根士丹利国际公司、中投保（当时称中国经济技术投资担保公司），GIC（新加坡政府投资有限公司）和名力（当时称名力集团），分别持有42.5%，35%，7.5%，7.5%及7.5%的股权。
尽管两大股东摩根士丹利和中国建行一直为了控制权合作一直都不是很愉快，但华尔街的金融精英们还是教会了中国人投行规则，一位在中金工作多年的投行人士对记者回忆，中金最初开始出去谈业务时，都是摩根士丹利的人坐在前面主导，而中国人坐在后面学习。
摩根士丹利带来的最大贡献，不仅仅是为中金建立了完整的投行体系，中金公司从组织架构到薪酬体系，甚至企业文化，都有着摩根士丹利的影子，而且为中金甚至是中国资本市场培养了一批骨干金融人才。这也让中金变成了中国最专业的国际投行。
另一方面，王岐山、周小川、王雪冰以及后来加入的朱云来，公司的投资银行家多为知名金融界海归人士，大多专业睿智、人脉深厚。这些无疑都为中金的蓝血气质增加了浓重的色彩。
在上海机构投资者圈里，不在中金公司开户会被视为异类，中金每份调研报告几乎都能影响股市。这种影响力不仅仅限于内地，在汇集了全球顶尖金融公司的香港中环，除开外界熟知的吴敬琏和许小年，高盛（亚洲）投资银行部总经理哈继铭、瑞穗大中华区首席经济学家沈建光、德意志银行首席经济学家张智威等十来家金融机构首席，都具有中金血统。这让中环有个不成文的说法，半条街的首席都有中金血统。
曾经，中金r拜访各类客户，根本无需什么礼品，一份沉甸甸的印刷版红酒色研究报告，就是最体面的随手礼。中金首席经济学家一旦发言，再喧嚣的市场，也会静下来听一听。同时，中金也向市场输送大批研究人才。举个例子，目前香港、大陆的大多数券商中国区经济学家餐叙，基本就是中金研究部前员工们的饭局。
中国电信的海外上市成为中金公司第一单主承销业务。年10月，中国电信香港（现中国移动）在香港联合交易所和纽约证券交易所上市，融资42.2亿美元。
此后，中金公司一发不可收拾，相继完成的海外IPO项目还包括中石油、中石化、中国联通、中国人保、中国人寿等。
从成立开始，中金公司就可以说“流淌着高贵的血液”，并且以“为国有大中型企业的体制改革、战略重组和海外融资等提供多种服务”为使命。“这就有利于中金公司拿到这些大项目，所以，那时同行都很羡慕它。”一位国内投行高管表示。
在中金公司成立后的前十多年，它在中国投行界一枝独秀，无可匹敌。它的“唯一性”表现在，如果有海外上市，中金公司就要参与其中。甚至业内开玩笑说中金的员工是带着袖钉上床睡觉，连梦话都只讲英语。
中金业务部门已经工作了8年的齐先生对这点并不否认，他说，中金对自己的定位一向比较高端，“经纪业务也只重视高端、QFII、超大户和大客户的经纪业务。”到现在（年），中金在全国只有20个网点，也跟高端定位有关系，毕竟“太高端用不了太多网点”。
年，中金公司获得A股承销资格，随后的年，中金公司以一单融资额78.5亿元人民币的宝钢IPO，高调进入国内A股市场，并雄踞国内A股承销第一的位置长达3年。
随后，中金在中石化、招商银行、中国联通的A股IPO上，保持着争夺大盘股IPO拿单的不败纪录。
然而，中信证券等竞争对手实力的不断增强，还是给了中金不小的压力。
年，在融资额高达百亿的长江电力IPO项目中，中金公司败于中信证券，这被认为是一个转折点。
3、贵族如何没落？
3年前，如果有人拿平安、国信等券商与中金相提并论，会让很多人感到可笑。
而现在，且莫说平安、国信等你几乎可以拿任何一家稍具规模的国内投行与中金比较。中金很难再现过去的辉煌，因为中金自身的管理问题难以解决，且宏观形势发生了很大变化，“用‘没落的贵族’形容现在的中金最合适”。
年开始，中金公司的业绩开始转向。发起股东建行、摩根士丹利相继退出，建行将股权无偿转让给汇金，从内部来看，中金的股权结构几被重组。
而外部环境也瞬息万变，由于创业板的推出，上市主体逐渐由中金擅长打交道的大型国企，转变成规模相小的民企，再加上国内大量券商兴起，转型困难的中金公司业绩开始逐步下滑。公开资料显示，年中金公司仅实现净利润1.39亿，较年大跌84.7%。年营收大增至61.55亿元，净利润增至11.18亿元，但仍大幅落后于同业。
种种数据均表明，近年来，中金公司的实力和地位大不如前。年，营收排名中金第20位；净利润排名，中金公司排名42位；经济业务市场占有率排名，派49位，甚至较年下降了9位，市场份额也由0.%降至0.%，下降幅度高达-26.25%，是排名前50位的证券公司中市场份额缩减的最为严重的。
年，尽管中金公司先后承销了招商银行的65亿可转债项目和中国联通45亿元的配股项目，以.13亿元的承销金额居所有券商之首，但当年最大的武钢90亿增发项目还是被中信证券拿走。在海外，年平安保险香港上市的主承销商名单里，中银国际也取代了中金公司一贯的位置。
然而，中金仍然保持着贵族般的高傲气质，“仍然在走纯投行战略。”一位接近中金的人士表示。
《经济观察报》统计的数据显示，截至年年底，在A股和中资企业海外IPO中，中金公司总承销金额分别达亿元和亿美元，占比为36%和40%，排名第一；并在前十大A股IPO和前十大中资公司海外IPO中分别主承销了九家。
然而，随着年创业板的推出，中金在新兴一级市场的弱势开始显现，在中国IPO市场迎来融资高峰——在年新发家的背景下，中金IPO业务反而大幅缩水。证券业协会数据显示，年，中金的股票主承销金额不但被中信证券甩开一大截，而且第一次被国信证券、平安证券超过。年，中金公司在证券公司承销与保荐业务净收入中位数以上排名中继续下滑至第9位。
“一些本土券商扎根民企，在创业板推出后赚地盆满钵满，比如平安证券。中信证券也从年开始就设立了企业发展融资部，几年内发掘了中小项目，中金在这方面步伐迟缓，现在也已经过了中小企业IPO的最好时机。”接近中金的人士表示。
“中金的传统优势——投行业务已经不在，如果仅从数字、排名上来看，中金可以说已经不再是一流券商。”前述券商分析师表示。
随着大国企上市资源的逐渐枯竭，中金的利润来源也大量减少，这种影响在年7月农行上市之后被凸显出来。
从农行上市到现在的两年时间里，中金只完成了8单IPO，分别是光大银行、陕鼓动力、中国西电、凤凰传媒、新华保险、东方财富、广汽集团、吉艾科技。其中仅有东方财富和吉艾科技是创业板项目。而年上半年，中金仅承销了两个IPO项目，承销金额8.7亿元，排名行业第16位，承销收入1.06亿元，市场份额为2.84%，行业中位列第10位。对于一般的券商(投行)来说，这样的业绩差强人意，但是对于中金来说，就是不折不扣的灾难。
中金公司曾公开表示，过度依赖大项目有较大经营风险，中金的投行业务重点发展方向将是国际化战略和成长型客户战略并重。然而到目前为止，仍看不到IPO业务有起色。中金在过去两年中没有抓住中小企业集中上市的机遇，是因为项目储备不足，中金一贯以大项目为主，缺乏做小项目的经验，同时也没有做好充分的准备工作。
问题是，大项目的枯竭在意料之中，几乎每个业内人士都能看到，中金不可能对此不察。明知大项目越来越少，又不寻求新的业务增长点，中金在想什么？
一位熟悉中金的外资投行负责人认为，深层次的原因是中金骨子里的贵族血统或者傲慢在作祟：中金向来盯着大项目，从中尝到了甜头，很多小项目根本都入不了中金的法眼。因此，在大项目越来越少的时候，中金对于是否下力气开拓小项目犹豫不决。中金曾试图进行改变，但中金真要放下身段去市场上和中小券商PK，也不是一件易事。
4、中金公司没落的过程，同行在做什么？
中金对资本市场的游离，给了其他券商机会。
昔日同属资深老牌券商阵营的中信、银河、广发、光大、国泰君安等券商纷纷完成上市挂牌，近年来异军突起的国信、安信、华泰则通过各种途径完成了与资本市场的嫁接，就连西部、东兴、中原等地方性中小券商都已经踏足资本市场。
竞争对手借助资本完成跑马圈地，蚕食他们曾经的业务，同行业的激烈竞争导致占主要收入的佣金费降低，以及国内券商大环境的变化，都让这个曾经最顶级的投行光环不在，还被外界冠上了”没落贵族”的头衔。
如果不是中金海外投行业务依然存在较大优势，中金早已跌出了第一券商梯队。
在众多央企登陆资本市场后，国内大型企业上市资源逐渐减少，中金公司开创的“大单模式”，反而成为近年来羁绊其发展的因素之一。
中金有几年利润特别低，这跟其投行业务特别是大型国企央企占比高，IPO时关时开，大型国企上市进入尾声期都有关系。而公司人工成本高，做中小企业利润低，这对于做惯了大项目的中金来说，根本看不上。前几年都不太重视，直到今年才开始重视中小企业。
业内公认中金的裹足不前是从年创业板推出后开始的。
中小券商开始积极争抢新的阵地，在相当长的一段时间内，指导思想都是“决不能出风险”的中金公司，处于对风险的担忧，对很多中小项目都必须建立质量评估体系，觉得项目成熟后才进行推进，这注定了他们在创业板业务中的裹足不前。逐步失去了自己的地位。年，即使有中国西电、农业银行两个大项目，中金IPO承销仅仅5家，市场份额为4.13%。
另一位离开中金的前员工告诉记者，有段时间，中金指导思想就是“不出事”，而正是偏保守的决策，注定了中金公司后面的惨淡经营。而中金以前大项目拿得太过于顺风顺水，中小项目和一些看起来“蝇头小利”的布局，公司一直都处于不重视地位。
而他们在其他的创新项目如融资融券方面也落后于同行业，在-年IPO暂停的那段日子，其他券商凭借创新服务填补了因为无法承销IPO的损失时，中金却一无所获。
5、中金收购中投证券，其实是对等合并。
中金虽认为自己将全盘主导交易，但中投的资产负债表和营收规模却不在其下，交易实质实为对等合并。
在经纪业务上，中金公司自年在北京、上海和深圳各设了一家证券营业部之后，有六年没有拓展零售经纪业务，直到年才陆续增设营业部。
然而时至年，中金公司总共也只有17家证券营业部，这相比年投行业务收入超过该公司的券商还有很大差距：
中信证券共有家证券营业部、
国泰君安共有家证券营业部、
中信建投共有家证券营业部、
国信证券共有84家证券营业部。
有分析指出，中金公司在经纪业务上没有拓宽道路也有部分原因是因为转型的意志不坚定，以致于错失了发展良机。
“年，建银投资有意将它下面的两家券商合并，让中金公司吸收中投证券，但据说当时中金公司对此比较犹豫，最终交易没有促成。中投证券的证券营业部数量多，这本来可以弥补中金公司在这方面的短板。”一位业界人士如是说。
证券营业部的稀缺直接导致中金公司的经纪业务发展受限。年，当国信证券和国泰君安的经纪业务收入都维持36亿元以上、超过它们投行业务收入的4倍之时，中金公司的经纪业务收入只达投行业务收入的1.08倍，这明显反映出中金公司在经纪业务上的弱势。
合并之后，能否重返一哥地位？比较难。。。
目前券商按总资产量排名来算，排在前十位的分别是中信证券（总资产.26亿元）、海通证券、广发证券、国泰君安、银河证券、申万宏源、招商证券、国信证券和东方证券。
按照净资产排名来看，中金公司和中投证券截至今年上半年的净资产分别为.57亿元和.75亿元，合并后净资产将超亿元，直追东方证券，但依旧无缘排名前十。
文章结束。
“中国基金报：报道基金白殿疯长在那里北京白癜风医院那家比较好
